È il momento di passare dalla liquidità alle obbligazioni short duration? « LMF Lamiafinanza

Per gli investitori alla ricerca di un’alternativa alla liquidità, al momento, a nostro avviso, i titoli con duration breve appaiono interessanti.
I rendimenti dei titoli short duration sono ben al di sopra dei tassi di inflazione prevalenti e previsti.
Data la minore sensibilità dell’asset class ai movimenti dei tassi d’interesse, la stessa dovrebbe contribuire a fornire potenzialmente solidi rendimenti totali nel 2025.

Nel 2024 si è discusso molto su quali strategie gli investitori avrebbero dovuto considerare come alternativa alla liquidità, visto il contesto di tassi di interesse in calo. Tuttavia, da allora la narrazione si è evoluta, poiché oggi sono previsti meno tagli dei tassi d’interesse, soprattutto negli Stati Uniti e nel Regno Unito.

Attualmente, dopo 100 punti base (bp) di tagli, prevediamo che la Fed abbasserà i tassi di interesse solo un’altra volta a marzo, prima di fare una pausa fino alla seconda metà del 2026. Per quanto riguarda le altre Banche centrali, prevediamo che la Bank of England effettuerà quattro tagli quest’anno, mentre la Banca centrale europea sarà probabilmente più attiva e offrirà tagli di 25 pb a ripetizione, fino al raggiungimento dell’obbiettivo del 2,0% per il suo tasso di deposito, a giugno.

Punto di svolta nella politica monetaria

Per coloro che cercano un’alternativa alla liquidità, a nostro avviso la short duration appare attualmente interessante, soprattutto perché i rendimenti obbligazionari sono aumentati in seguito al cambiamento del sentiment. Considerando gli indici ICE/Bank of America investment-grade (IG) e high-yield (HY) da uno a tre anni come proxy per le strategie di credito a breve durata, i rendimenti sono per lo più al di sopra dei minimi del 2024 – si veda la tabella sottostante.

Fonte: dati ICE/Bank of America (Bloomberg) al 20 gennaio 2025*

I rendimenti dei bond short duration sono diventati più interessanti: sono saliti fino a circa 60 pb al di sopra dei loro minimi del 2024, sono superiori ai tassi d’interesse e sono ben al di sopra dei tassi d’inflazione prevalenti e di quelli previsti.

Per la natura stessa delle duration brevi, la sensibilità ai tassi d’interesse è bassa – pertanto, le perdite di capitale su un ulteriore movimento al rialzo dei tassi sono potenzialmente limitate. Non ci aspettiamo che i tassi di interesse salgano; e l’outlook dell’inflazione è fondamentale per questo: i dati sull’inflazione di dicembre sono stati migliori del previsto sia negli Stati Uniti sia nel Regno Unito, portando al rally i mercati obbligazionari in ipervenduto.

Fondamentalmente, riteniamo che i livelli di rendimento delle obbligazioni in generale siano interessanti per gli investitori alla ricerca di rendimenti totali positivi nel corso del 2025.

Rendimenti futuri

I rendimenti sono intorno al livello che abbiamo visto all’inizio del 2024 negli Stati Uniti e nel Regno Unito investment grade, mentre sono più bassi nell’high yield e nell’euro investment grade. Tuttavia, i rendimenti attuali e la minore sensibilità delle strategie short duration ai movimenti dei tassi d’interesse dovrebbero contribuire a fornire potenzialmente rendimenti totali significativi nel 2025.

Date le incertezze macroeconomiche e di politica monetaria, le strategie obbligazionarie short duration sono adatte a questo contesto. Riteniamo che abbiano il potenziale per offrire rendimenti che probabilmente batteranno, o quantomeno eguaglieranno, i rendimenti della liquidità, così come hanno fatto nel 2024. Il vantaggio delle obbligazioni rispetto alla liquidità è che c’è anche la possibilità di ottenere rendimenti più elevati se i tassi di interesse dovessero ridursi più di quanto attualmente previsto.

Outlook obbligazionario per il 2025

I movimenti del mercato obbligazionario sono guidati da crescita, inflazione, politica ed eventi geopolitici. Nella prima settimana circa del 2025 si è assistito a un continuo aumento dei rendimenti dei titoli di Stato (e di altri titoli), che hanno raggiunto i massimi pluriennali. I rendimenti totali sono tutt’altro che coperti in un anno finora glorioso. Ma è positivo che i rendimenti obbligazionari siano alti, in quanto aumentano la probabilità di rendimenti decenti in tutta l’asset class. Nonostante tutti i commenti sui mercati obbligazionari, la liquidità è buona, la domanda è forte e la perdita di denaro a causa di un default è ancora un evento molto raro.

Riteniamo che con rendimenti così elevati, sia potenzialmente un buon momento per investire nel fixed income – e le strategie short-duration sembrano un’alternativa alla liquidità potenzialmente solida.